政治

加速
＞LTN經濟通》顧共產黨顏面？這家房企不能倒
https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4612744

2024/04/01 07:10
＞債信被降為垃圾債 12家中國銀行受命聯貸
歐祥義／核稿編輯
〔財經頻道／綜合報導〕中國經濟低迷，房地產在多家企業接連暴雷後深陷谷底，迄今仍未恢復，歹戲拖棚兩年的中國房地產業危機，又有最新進展，3月11日，全球3大信評機構之一的穆迪（Moody's）將中國指標性房地產公司萬科的信用評等降級，從投資等級降為垃圾債等級。

在之前全球最大的2家開發商碧桂園和中國恆大的違約事件中，中國官方都是採取放手讓市場機制運作的態度，只不過這次危險的是萬科，今年3月穆迪撤銷萬科的「Baa3」發行人評級（issuer rating），代之以「Ba1」企業家族評級（corporate family rating），亦即母公司及其子公司的債券「為投機性且具重大信用風險」。

中國政府意識到危險，罕見的向萬科提供支持，要求12家銀行為有國企背景的萬科籌措人民幣800億元的銀行團貸款，協助其渡過債務違約危機。

不久前，中國住房和城鄉建設部部長倪虹先前才稱，對於嚴重資不抵債的企業，失去經營能力的房企，該破產的破產、該重組的重組。

不過摩根大通對此認為消息「美好得令人難以置信」，如此大筆的貸款不符合中國本土銀行的風險管理。

＞外債如山 取得資金不確定性增
萬科長期以來是中國房企的資優生，是中國少數有「投資級」信用評等的地產商之一，此次調降，可能更動搖外界對中國房地產業的信心。

穆迪高級副總裁曾啟賢（Kaven Tsang）說：
＞「該評級動作反映穆迪預期，萬科的信用計量、財政靈活度以及流動性緩衝在未來12至18個月將變弱，因為在中國房地產市場長期低迷之下，萬科的合約銷售下滑，取得資金的不確定性升高」。

穆迪說，銷售下滑將削弱萬科未來1年至18個月的營收與營運現金流。該公司將必須對某些項目提供折扣，以期在下行週期期間加強銷售，而此舉將削弱利潤。

今年上半年，萬科到期的境外債務有3筆，包括3月11日到期的6.3億美元、5月25日到期的14.45億元人民幣、6月7日到期的6億美元。此外，境內債務方面，今年有人民幣93億元債務到期。

中國相關專家指出，萬科有國家資本背景，中國不可能輕易讓它垮掉。所以相對於碧桂園、恆大，中國對萬科的支持力度是空前的。

《彭博》則報導，萬科在深圳與私人地產有緊密關連，若中國像放任碧桂園和中國恆大那般自生自滅，萬科違約「將會壓斷中國脊樑」。

＞有深圳國企資本 萬科命運特殊
萬科與曾經的恆大一樣，被認為大到不能倒。萬科1984年5月成立，是中國、甚至是全球規模最大的地產發展商之一，業務包括住宅開發、物業管理、商業地產、物流倉儲等，總部位於中國深圳市。

恆大與萬科、碧桂園被稱為中國房企3巨頭，只不過萬科有國企背景，因此和其他兩間的命運卻截然不同。萬科2大股東分別是深圳市地鐵集團28.69%、香港中央結算（代理人）有限公司13.96%，其中深圳地鐵背後是深圳國資，去年10月在萬科出現債務危機後，深鐵馬上出手，並由大股東的深圳國資委站台，提前還債，使其倖免一難。

市場分析，
＞民企一直是中國政府的「野兒子」，不僅稅多、融資難、享受不到國企和央企「親兒子」般待遇，近幾年來，多家民企更是政府的棄兒。

只不過萬科很會看政策選邊站，早在十年前就把大股東位讓給國企或央企，才有機會得到親兒子待遇。而國企很少對房企表示明確支持，萬科能得到深圳國企支持，也是從沒有過的待遇。

＞萬科高喊活下去 卻淪活不下去的境地
《彭博》分析，萬科目前遇到的最大難題是房地產銷售的前景不明。去年萬科表現不差，簽約銷售金額只下降了10%。但據中國指數研究院近期做的調查，不到2成的受訪者表示將在未來6個月內購屋。而這個數字1年前仍是30%。

雖然中國務院要求各銀行支持萬科和延長其債務期限，但銀行表現並不積極。中國問題專家指出：
＞「如果萬科的資產非常優良，銀行是巴不得把錢給它，但萬科這是個大洞，從經濟角度上講，除非當局用政治壓迫，不然任誰都不想跳進去。」

萬科2018年喊出「活下去」的口號，今年卻走到「活不下去」的苦境，專家分析，因為出現債務違約風險，中國政府發現嚴重性，怕丟失顏面，才出手相救，不敢讓萬科垮掉。

分析指出，涉及國有資產若倒，等於是國家資本破產，共產黨的經營能力就會受到質疑，還會影響到整個國家形象，涉及的層面實在太大，因此中共要保留自己的顏面，至於其它的私人企業，中共沒辦法救，也不想救。